日月如過翼，瞬息冬已至。在經歷了兩年的新冠疫情之後，我們將會迎來怎樣的2022年？

《經濟學人》在剛剛出版的《2022年世界展望》中對未來一年進行了預測：

“如果說2021年是世界扭轉疫情大流行趨勢的一年，那麼2022年就主要取決於適應新的現實。無論是在受新冠疫情重塑的地區，或是更深層次的趨勢重新出現方面。”

新的現實可能是新冠疫情的逐漸穩定，也可能是懸而未決的通貨膨脹和持續的能源危機。

震盪與分化的2021年

2021年是全球經濟復蘇的一年，也是各經濟體、各行業加速分化的一年。

時鐘行至年終，大盤點位依然在3500點上下橫盤震盪。從最初的茅指數抱團，到寧組合取而代之，從週期為王到碳中和崛起，再到現在大火的元宇宙概念股，低估值板塊超跌反彈。一年來他方唱罷我登場，風格頻繁切換，板塊輪動就像電風扇。家電、地產等行業年內跌幅超20%，而新能源及順週期行業則漲幅超過20%。

資本市場震盪分化，基金投資也進入Hard模式，基民的持基體驗普遍不太好。過去喝酒吃藥作為組合底倉就能躺贏的模式未能繼續，很多明星基金經理被拉下神壇，前期績優的偏股型基金淨值遭遇大幅回調。

相比去年動輒翻倍的業績，今年只要收益率超過3%就跑贏了70%的基民。83家百億私募今年平均收益率5.65%；在經歷了兩年的收益大年後，今年公募偏股型基金的中位數收益率為4.2%；A股上市公司中位數收益率1.7%。

隨著經濟模式從房地產週期進入綠電週期，國內迎來了核心資產的大遷移。中國的核心資產從房地產變為高科技企業。房產的財富效應持續減弱，錢和資源不再流入曾經的超級蓄水池，但下一個財富蓄水池在哪里依然是未知數。

類滯脹預期下，2022或將更難

物價上漲和經濟復蘇放緩，已經成為全球經濟發展面臨的共同障礙。經濟“低增速、高通脹”的狀態有些類似於之前的滯脹，所以經濟學專家將當前全球經濟的困境定義為“類滯脹”時期。

自新冠疫情爆發以來，各國央行均開啟大放水模式，直至今日，美國、日本等主要經濟體仍在向市場注入流動性，製造了過度寬鬆的貨幣環境。貿易摩擦的升級導致貨物流通成本提升，全球能源供給短缺引發了商品價格的上漲。

全球經濟增長同步放緩，關鍵原因在於核心驅動力的熄火。每一輪經濟週期都是由科技驅動，而我們正處於第三次技術革命的衰退週期，資訊通信技術對經濟推動的邊際效用正在大幅下跌。

在美國上世紀七十年的大滯漲時期，除個別商品外，各類資產表現普遍偏差。利率抬升影響債券收益，股市估值被壓縮，僅原油和黃金的表現較為突出。我國過往的滯脹時期，呈現出股指、外匯、商品輪動局面，整體看商品表現最為突出。在類滯脹的預期風險之下，債券市場和股票市場的投資或將更難。

均衡配置，關注綠電週期與困境反轉的機遇

從外部宏觀環境看，2022上半年全球經濟處於衰退的窗口期，仍將面臨下行壓力。投資和消費的總需求相對一般，具有較強逆週期屬性的板塊配置價值凸顯。

券商們陸續發佈2022投資策略展望，其中提及最多的就是高景氣和困境反轉，因為這兩類板塊不易受到經濟回落的衝擊。

高景氣賽道，就是光伏、風電、新能源等硬科技賽道。在碳達峰、碳中和這一大背景下，全球能源結構都在向清潔能源轉型，國內政策密集出臺支持新能源行業發展。11月8日央行推出碳減排金融支持工具，11月17日在此基礎上再設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規模，推動綠色低碳發展。央行鼓勵更多社會資金投向綠色低碳領域，未來30年，碳中和將帶來近500萬億元的綠色低碳投資需求。

困境反轉的行業一般經歷了前期風險的充分暴露，股票安全邊際較高，風險收益比較高。困境反轉一般分為兩類，一類是外部政策導致的反轉，例如旅遊出行及地產產業鏈上的家電、傢俱、工程機械等，但由於仍然需要外部因素催化，這類反轉存在不同程度的不確定性。

第二類是不依賴於政策，自身景氣就能夠推動困境反轉的行業，例如受益於汽車補庫存，以及進入新能源車產業鏈的汽車及零部件、新一輪豬週期帶動下的豬肉和必選消費等。

所有的預判都不如通過均衡配置應對。不管行情如何演繹，不論是哪個行業唱主角，漲多了總會跌，跌多了總會漲，均值回歸是不變的王道，不如以均衡配置來迎接瞬息萬變的市場。既要關注低估值、確定性高的價值藍籌，另一方面配置綠電、半導體等高景氣疊加政策利好的高成長龍頭。

隨著國內險資、社保養老金的加入， A股的機構投資者持股占比提升到了50%，機構投資者長期投資和價值投資的理念也將助推A股走出牛短熊長的宿命。不過這也意味著，個人投資者在股市中的勝算進一步降低，更加需要借助專業機構的力量獲取增長紅利。

對於高淨值客戶來講，私募股權也是分享中國經濟發展紅利的重要路徑。私募股權具有逆週期的優勢，可以穿越經濟週期。近年來，科創板落地、註冊制實施、創投基金減持規則等重大改革，拓寬了股權投資退出通道，高科技企業上市節奏加快。股權投資成為創新引擎，投資者可選擇頭部管理人參與到優質股權投資的機會。

困境中往往暗藏著機遇，越來越多的外資選擇押注中國資產，中國權益資產依然將是全球範圍內的價值高地。不斷擴大個人的投資能力圈，借助專業機構的力量均衡配置，在危中尋機，為即將到來的2022年做好準備。

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