2020年，對於資產管理公司而言是極具挑戰的一年。幾年來，行業一直面臨著結構性壓力，並且早已開始走向拐點，新冠疫情的爆發使這一局面更具挑戰。未來五年，轉型速度還會繼續加快，迫使各家公司不斷降本增益。

面對上述威脅，資產管理公司很好地維持了運營彈性。但是在全球前景風雲突變、投資者需求也日新月異的情況下，行業應對轉型必然是一個長期過程，目前僅僅是這個轉型的開始。行業需要重新審視自身的目標和在社會中的定位。對於具體公司而言，則應當加強靈活性，提高增長預期，增強使命感。

從長期來看，資產管理行業應當從客戶、人才、社會和財務四個維度衡量其創造的價值，為此需要採用多軌制增長策略，轉變業務模式，並有效利用無機增長機會。資產管理公司還需要擴大客戶群，大力推進投資民主化，幫助更多的人提高財務自由度，從而實現資產管理公司的增長目標。未來五年，資產管理行業將有機會改善業績、提升目標，進而重塑未來，這一機會不容錯過。

新冠疫情加速了資產管理行業當前發展趨勢，在帶來新壓力的同時，也提供了絕佳的發展機遇，資產管理公司有可能抓住機遇，創造出更美好的未來。本文旨在探索疫情將對資產管理行業產生什麼影響，資產管理公司能夠以什麼方式幫助客戶和社會創建長期價值。

01.新冠疫情爆發之前，行業已經發生結構性調整，並開始走向拐點

近年來，伴隨著長期儲蓄需求不斷上升、更多的投資者關注非財務收益、資本傾向於流入收費低廉的產品和投資策略，以及科技開始對分銷、運營和投資管理產生廣泛影響，資產管理規模（AUM）和收入的增速逐步放緩，成本居高不下，利潤空間日益收窄。

在這一背景下，2020年新冠疫情的爆發，不僅擾亂了金融市場，更暴露了資產管理行業的弱點，在加速了該行業的結構性轉型的同時，引發了新的問題。對此，資產管理公司迅速作出回應，維持了運營彈性，打消了客戶疑慮，轉向了遠程辦公。

安永的研究表明，2020年大型資產管理公司資產管理規模的整體增速為14.6%。但具體來看，其中超過75%的規模增長來自市場走勢，而大部分規模增長的淨資金流入，都流向了少數公司。收入增速僅為3.6%，遠低於資產管理規模增速，收入增速緩慢的原因，是投資者開始轉向投資風險更低、收費低廉的資產。此外，由於費用增速高達6.1%，平均營業利潤率下降了1.7個百分點。

02.2021-2025年：資產管理行業將面臨更艱巨的挑戰

對於資產管理公司而言，未來五年的形勢會更為嚴峻。疫情加劇了地緣政治的不確定性，許多國家可能需要數年時間，才能恢復至之前的生產水準。金融市場在2020年背離了實體經濟，此後可能會進行相應調整，或者在較長的一段時間內表現欠佳。

投資者的需求可能進一步複雜化。所有客戶群體對定制化投資解決方案、投資顧問和投資者教育、即時個性化服務以及非財務目標整合的需求將不斷增加；當然，除此之外，客戶也會要求降低費用、要求產品/服務更加物有所值。

資產管理公司還將面臨越來越嚴重的利潤縮水。隨著競爭越發激烈、監管日趨嚴格，各類資產的管理費都將不斷被壓縮，同時，向低利潤率策略轉型也會導致收入降低。除此之外，受經濟和人口因素影響，淨資金流入將從歷史3%-4%的水準，降至每年2%左右。另一方面，投資新產品和新技術的需求也會導致費用攀升。

我們就2021-2025年資產管理行業發展設定了三種場景。根據模型顯示，在基礎場景下，假設資產管理規模五年內實現15%的增長，平均營業利潤率預計將下降0.8個百分點。而由於“贏家通吃”現象，大多數公司的利潤率下跌速度，實際會比這更快。若事實果然如此，許多資產管理公司——尤其是缺乏明顯差異化的中小型公司——要以現有模式生存下去，會更加舉步維艱。

此外，安永的模型還顯示，在悲觀場景下（經過市場修正後，資產管理規模在未來五年內持平），未來5年通脹擔憂可能導致市場大幅回調，加上管理費緩慢、持續壓縮，以及資產配置趨於保守，平均營業利潤率將下降7.3個百分點；在樂觀場景下，資產管理規模在未來五年內增長30%，管理費持續壓縮，加上資產配置持續向另類投資和被動產品傾斜，平均營業利潤率將上漲4%。

03.資產管理公司如何應對

面對越來越高的不穩定性和越來越嚴峻的挑戰，資產管理公司要想站穩腳跟，就需要對其策略和業務模式作出重大變革。公司必須採取多樣的增長途徑，大力投資數據和技術，靈活採用合夥、協作和兼併模式。要想避免利潤不斷被攤薄，公司還有一個機會，那就是進行戰略成本轉型。對一家典型的中型公司而言，採用這一辦法，最高可以降低15%的成本，並借此加快對科技和創新的投資。

資產管理公司要想實現戰略成本轉型，需要提高對有機和無機增長策略的投入。資產管理公司應當結合六個關鍵戰略要素，制定多軌制增長策略，在疫情造成的多變形勢下不斷前行。

1.圍繞客戶重新進行業務定向

資產管理公司必須圍繞客戶需求，提供清晰的解決方案，實現投資者的財務目標和非財務目標。

2.完成分銷數位化轉型

數位化轉型是強化投資者關係、加深瞭解、實現個性化體驗、加強投資者參與的關鍵。

3.重構投資理念

技術為投資組合管理帶來了前所未有的創新，能夠幫助具有適當能力的資產管理公司重構投資理念和投資運營。

4.最大程度拓寬增長領域

能否優化投資業績，取決於關鍵增長領域的投資情況，但是競爭壓力越來越大，意味著資產管理公司需要同時打造自身差異化能力。

5.業務模式轉型

能否在大力提高效率的同時持續改善績效，取決於資產管理公司能否轉變業務模式。

6.利用無機增長機會

在實現戰略增長目標、發展差異化領域和實現業務轉型方面，並購交易作為一種工具，將發揮越來越重要的作用。

04.2025年之後的世界

資產管理公司不僅需要改變當前的業績表現，還必須為一系列未來情景做好規劃。我們相信，行業內的最終贏家將是那些能夠駕馭日益複雜、多變的世界，創造長期價值的公司。

基於未來十年內行業可能出現的賦能因素和結構特徵，我們提出了10個在2030年之前可能出現的情景，資產管理公司應立即行動起來，評估各情景發生的可能性、可能發生的時間以及對業務的潛在影響，針對這些可能出現的“現實”制定應對計畫。

05.重新定義資產管理目標

世界要繁榮發展，就需要普及金融服務；要普及金融服務，就需要提高資產管理效率。我們認為，創造長期價值將使行業在升級目標的同時提升績效。資產管理公司應將客戶、人才、社會和財務視為衡量長期價值的維度。能否在這些維度創造價值，是判斷資產管理公司能否取得可持續成功的基準。

06.結語

對資產管理行業及其利益相關方而言，交付長期價值從未像現在這樣重要。世界終將會從新冠疫情中恢復過來，經濟也終將復蘇，但未來的需求也會發生改變。我們需要確保把握住這個升級資產管理目標的機會，為投資者和社會創造更多的價值。

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