自2018年“資管新規”出臺以來，公募基金和私募基金發展迅速。居民儲蓄呈現出“存款搬家”的趨勢，家庭資產對多資產品種、多結構化配置的需求不斷提升。隨著多層次資本市場的逐步建立，投資的工具和產品日益豐富，中國居民的儲蓄流向、家庭資產配置及投資偏好也悄然發生轉變。

近日，安永金融戰略諮詢合夥人張浩川接受了鳳凰衛視《中國深度財經》欄目的視頻採訪，分享了關於居民資產配置與理財方向的觀點與洞察。他表示，居民理財的投資結構正逐漸走向再平衡，投資組合更加多元。隨著中國在岸市場投資管道的不斷拓寬，未來會有更多的海外資金進入中國。

以下內容整理自鳳凰衛視的視頻節目，原標題為《中國資本市場成最具吸引力市場？》。內容略有刪改，僅供參考。

鳳凰衛視：可以請您介紹一下中國居民儲蓄存款的變動情況嗎？

張浩川：

從我國居民整體的儲蓄狀態來看，儲蓄本身還在平穩上升，增速不如從前，其餘分流的部分主要會流向銀行的理財產品、公募基金等專業管理機構。一方面，過去幾年，我國居民儲蓄總量以每年約10%的速度平穩上升，中國的私人財富在增加，居民財富在不斷積累。另一方面，儲蓄也在“搬家”。我國居民現在不再像以前那樣存儲大量現金了，反而會拿出部分現金存到別處。在過去的五到十年中，儲蓄“搬家”更多地趨向於銀行理財產品。自2018年資管新規出臺後，出現了理財“搬家”。原本用於購買銀行理財產品的資金，又重新配置到理財子公司發行的產品以及近兩年的牛市帶來的股票和基金產品裏。

鳳凰衛視：您能預測一下未來居民理財的趨勢和轉型方向嗎？

張浩川：

我認為，居民理財結構將逐漸轉向再平衡。與發達國家相比，我們的居民部門存儲了大量現金。但是，從資源配置的角度來看，無論對社會、資本市場、居民來說，這都不是最有效率的資產配置方式。但人們的想法有一定的慣性，改變需要過程。所以，未來中國居民存款大概率依然會緩慢上升，增速可能會越來越慢。隨著大家的投資理財意識增強，國家財富管理、資產管理以及資本市場的不斷發展，越來越多的增量資金會被轉入到其他資產類別裏，從而形成更多元化的投資組合。

當前，我國大部分的個人投資者都是啞鈴型的資產配置，占比重較大的資金是儲蓄存款和房地產，在這兩者之外，少部分資產用於債券、基金等類型的投資。未來，這種啞鈴型的資產配置會向更加豐滿的曲線轉移，居民可能會購買更多權益類的資產。從大多數管道都可以看出，以往通過持有一些理財產品、信託產品就可以達到10%-12%的收益率。今後，該部分的資產會減少。如果還追求相同的收益率，就需要持有更多的股票、公募基金、權益類基金、平衡類基金，或海外資產。如果不願意持有此類風險相對較高的資產，且仍然希望得到非常穩定的回報，那麼預期的目標收益率就會下降。

實際上，整個社會都處在一個再平衡的過程中，不同收入、風險偏好、投資履歷的人群對資產配置有不同的目標和訴求，但無論是哪個群體，未來持有資產的比例一定與現在有很大不同。

鳳凰衛視：民間資金未來的投資方向和結構有哪些？

張浩川：

民間資金仍然以儲蓄為主，總體來講，居民部門仍是從固收或者低風險、低收益的資產，向可能風險稍高、收益略高的資產轉移。首先，未來的大趨勢會變成居民部門持有更多不同的資產類別；第二，在增量部分更多的是回報和收益都比現在要高的資產類別；第三，因為要持有更多、更複雜、潛在收益更高的產品，所以居民會需要更多的財富管理的規劃和建議，也會更多使用第三方的專業服務，比如股票、債券、海外資產、甚至房地產（如REITS）。從居民部門的角度來講，依然是資產總額的總量上升，整個配置呈現多元化，固收類資產的比重會逐年下降，其他風險收益特徵的資產比重逐漸上升，會有更多不同的參與方加入其中。

鳳凰衛視：現在海外資金在中國的投資是怎樣的情況？

張浩川：

海外資金近年來通過多種途徑投資中國，總體對中國經濟的前景比較有共識，但大部分海外資金仍然通過離岸市場（如港股）來獲得中國的投資。這部分的存量資產在近幾年由於各種原因有所調整，但總量依然存在的，只是增量的部分更多會通過跨境管道直接投資在岸市場。我們的債券資產很早就對海外機構投資者開放了，比如現在的債券通，投資中國在岸市場的債券管道正在不斷的拓寬。權益類市場、股票市場、總額度不斷地抬高舉措，外資更多會直接購買在岸的基金和資產，對中國的資產配置也會更多元化。相信除債券通以外，未來將有更多的購買管道。

整個金融業的開放是為了建立全球化的資源配置，不僅中國投資者會持有更合理、地理分佈更均勻的投資組合，海外投資者也會享受到中國的政策紅利。所以，中長期來看，不管是機構還是個人，海外資金未來都會有更多機會購買更多的中國資產。通過這樣的行為，海外資金也會提升自身投資組合的風險收益與回報。

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