過去三年多來，商業銀行穩步推進原有不合規理財產品的整改，加快研發新型淨值化產品，並取得明顯成效。但在資管新規過渡期結束前的最後四個多月裏，銀行理財子公司接收母行產品遷移的節奏仍待進一步加快。

同時，值得關注的是，資管新規不止意味著銀行、理財子公司的轉型，也意味著投資者的轉型。

01.做好銀行理財淨值化轉型的“加減法”

今年年底，資管新規過渡期即將結束，淨值化轉型進入衝刺期。

在資管新規與理財新規構建的監管格局下，銀行理財積極調整發展理念與方向，非淨值型理財產品加速退場。

《中國銀行業理財市場半年報告》公佈的數據顯示，截至今年6月底，淨值型理財產品存續規模20.39萬億元，占比79.03%，較年初增加11.75個百分點，較去年同期增加23.90個百分點。

淨值型理財產品沒有預期收益，銀行亦不承諾固定收益，投資者收益只與產品淨值相關。

今年上半年，在325家銀行和理財公司累計新發的理財產品中，共有1173只產品曾發生過跌破初始淨值現象，約占全部新發產品總數的4.59%。可以說，隨著淨值化時代的到來，產品淨值波動逐漸成為常態，理財產品的“破淨”已不算“新聞”。

除新發產品外，銀行理財存續產品的整改效果也十分明顯。

2019年末，包括交通銀行、郵儲銀行、長沙銀行、青島銀行等在內的多家銀行就已實現保本理財產品餘額清零；2020年，興業銀行、杭州銀行、中信銀行、民生銀行等也將保本理財產品餘額陸續清零。

在近期公佈2021年中期業績的A股上市銀行中，南京銀行、常熟銀行等非保本理財產品餘額占比已達到或接近100%。

但在資管新規過渡期只剩最後半年的情況下，仍有銀行的存量整改步伐有待加快。

淨值化轉型成果初現，但擺在銀行理財面前的考驗還有很多：內部層面，非標資產仍令機構左右為難，產品類型單一化問題亟待破解；外部層面，公募基金來勢洶洶，消除錯配與防範風險必須兼顧。淨值化轉型怎樣跑向下一程，成為衝刺期備受關注的話題。

02.銀行理財產品遷移：高效與平穩的平衡題

2019年是理財公司“元年”。當年5月，首批理財公司正式獲批開業。經過兩年的發展，截至今年6月底，已有28家理財公司獲批籌建，其中21家正式開業。就銀行理財而言，按照監管要求，具有獨立法人地位的子公司是商業銀行開展資產管理業務的唯一主體，只有暫不具備設立理財子公司條件的銀行才可以繼續通過專門的資管部門開展相關業務。

在這樣的政策背景下，銀行與理財子公司之間開始了如火如荼的產品遷移，母行將符合資管新規的理財產品管理人變更至理財子公司，同時給部分投資者設置一定的退出期限，遷移後的理財產品存續期不變。

過去兩年裏，絕大多數已開業的理財子公司都相繼啟動承接母行理財產品的工作。據聯合智評公佈的數據，截至今年上半年末，理財公司累計發行的7489支理財產品中，968支產品是從母行遷移而來。但也有部分新設的中小銀行理財子公司遷移速度較慢，至今遷移產品數量僅個位。

《中國銀行業理財市場半年報告》顯示，截至今年6月末，理財公司存續產品規模為10.01萬億元，占銀行理財整體規模的38.80%，這也意味著銀行系理財子公司的市場占比尚未超過四成。

出現這種遷移進度的差異，與理財子公司的人員構成有關。

理財子公司內部人士透露，如果理財子公司和母行資管部是同一套人員，協調性會更強，有利於提升遷移效率。相反，一些理財子公司外部新聘任人員較多，可能會出現執行差異，內耗現象也會更嚴重。

承接完母行產品並不意味著理財子公司就此高枕無憂。存量理財產品的平穩遷移還有一個不可忽視的指標——客戶流失率。如果理財產品因遷移導致客戶流失，那勢必會增加理財子公司的資金募集壓力。如何控制客戶流失率進而平穩遷移存量理財產品，也是要重點考慮的問題。

03.買方與賣方應雙雙轉型

以往，銀行預期收益型理財產品的發行和銷售比較簡單，只要說清“保不保本？”“多長期限？”“收益多少？”這三個問題就足夠了。

但在理財淨值化的今天，由於產品類型更加豐富、結構更加複雜、業績展示方式更加專業，銀行提供理財服務的專業性也面臨更高要求。

對於銀行來說，優化產品設計、投研能力、管道建設，意味著理財業務專業性的提升。而對個人投資者而言，專業則意味著投資理念的轉變。

銀行業理財登記託管中心發佈的《中國銀行業理財市場半年報告》清晰地展示了理財投資者的畫像：普遍相對厭惡風險——大多持有風險等級為二級（中低）的風險理財產品（占比58.19%），持有總金額也最大（占比68.61%）；習慣短線持有——T+0產品的投資者數量占比仍在進一步提升，截至6月底達到46%。

我國銀行理財發展時間尚短，投資者專業素質和風險承受能力一般。

理財淨值化時代，產品收益率的走向客觀上要求個人投資者轉變投資意識，培育長期理性和價值投資理念，避免“追漲殺跌”的機會型投資。

因此，招聯金融首席研究員董希淼建議，要從提升國民金融能力的高度出發，全面深入開展財商教育，提升投資者教育的針對性和有效性，堅決打破剛性兌付，實現“賣者盡責”與“買者自負”有機統一，推動銀行理財健康可持續發展。

可以說，資管新規不止意味著銀行、理財子公司的轉型，也意味著投資者的轉型。

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