導言：

雖然今年早些時候Archegos資本事件已經過去一段時間，但是在此時全球資本市場波動性有望再次上升情況下，我們有必要再次討論下加強治理結構和風險管理對於家族財富傳承的重要性。

Archegos Capital 的風險如何發生？

Archegos Capital主要投資亞太區域公司，基金管理人Bill Hwang曾在頂流基金公司工作過。Archegos Capital是一只家族管理基金，重倉一些和科技較為相關的股票。並且，Archegos Capital的持股通常規模大且集中，大部分杠杆是由銀行通過掉期交易提供，無需向監管機構申報持倉狀況。也就是說，該基金通過監管漏洞，一直游離在遊戲規則之外。

Archegos Capital Management的事件使得僅三家銀行的虧損就超過了90億美元，雖然一些銀行做出了相對較早的反應,瑞士信貸(Credit Suisse)和野村的損失額還是分別達到了50億美元和30億美元,這家瑞士銀行稱這樣一個“不可接受的”虧損讓其原本可以實現十年來最好的季度表現，此外這場危機還導致了瑞信員工獎金的削減，關鍵高管的離職，以及遭受多個的監管調查。

因為多家投行為Bill Hwang提供了數十億美元計的融資服務，使其能以高杠杆押注股票。一旦股票暴跌，Bill Hwang無力追加融資保證金，投行只能強制平倉，從而引發踩踏效應。對於投行來說，在競爭激烈的機構經紀行業，它們會接受較少的抵押品，或提供較低的融資條件，來換取客戶，這也表明這些投行在Archegos的風險管理存在重大缺陷。

由於Archegos Capital的持倉狀況並不透明，這也是此次事件中Archegos Capital持有逾800億美元名義風險敞口卻不為人知的原因。但顯然，資本市場沒有永遠賺錢的投資策略。更不巧的是，Archegos Capital連踩“組合雷”。

Archegos 爆倉事件的啟示

總體看，Archegos Capital爆倉事件不完全是偶然性，由此帶來的問題和教訓仍值得思考。

首先，必要的監管不可或缺，游離在監管之外的金融行為，始終會為禍端埋下伏筆。在該事件中，Archegos在未披露其頭寸的情況下積累了數百億美元的股票倉位，這也是監管層被詬病最多的地方。其次，機構必須要審視量化交易、自動下單等新型金融交易手段，成熟資本市場的不成熟行為不少是由這些新型的交易手段造成的。

需要強調的是，大多數跨國銀行對複雜的監管機制和要求並不陌生，瑞信依然在這次事件中依然“爆雷”, 更何況對於家族辦公室來說。對家族辦公室而言，該行業正在全球迅速發展，尤其在亞洲，加上這一塊的監管較少，這意味著它們的風控可能在很大程度上是非正式的、不一致的，在這樣的情況下，樹立一個治理和風險管理框架非常關鍵。

這樣一個事件無疑對很多家族辦公室敲響了一個警鐘：風險和合規的管控對於運營來說至關重要，一個風險事件爆發就能抹去企業在其他方面獲得的成果。因此家族辦公室及其相關的服務行業都需要進行更嚴格的盡調和風險監控。家族辦公室本身也需要評估其治理和風險框架的充分性，以及負責運營業務人員的技能和經驗。

市場普遍認為像Archegos這樣的家辦還有很多，總體而言，在缺乏監管的情況下，多數家族辦公室的設立並非為了躲避監管，但無論如何，Archegos讓人們更加關注這個問題，一個更緊迫、更實際的問題可能是:無論家辦將來是否會逐漸受到監管，對於家族辦公室本身的利益出發，其如何才能更好地提高其風險管理能力和成熟度?

根據過往家族辦公室，包括私募的經驗來看，這類機構在風險管理方面往往存在嚴重的盲點。很多家辦的運行方式還是非專業性和孤立的管理方法，意味著許多家族辦公室缺乏制度化的框架、技術和專業技能，無法更動態地識別和管理風險。考慮到家辦涉及的財富規模，如果沒有利用行之有效的治理和風險管理框架，並輔以有效的內部控制來應對投資和運營風險，這對於高淨值人群來說是一件很危險的事。

但平心而論，在當下環境下如果家辦懂得如何通過專業工具和方法來規避風險，家辦的運營提升空間是巨大的。與同行相比，擁有有效風險管理計畫的家族辦公室在識別潛在風險領域方面處於更有利的地位，這些風險領域可能會爆發危機，導致被迫增加投資額、運營虧損，甚至在某些情況下出現欺詐行為。

當家族辦公室進行風險評估並提供最佳實踐建議時，我們的客戶通常會發現，加強內部控制是成為幫助保護家族財富的關鍵要素。強有力的治理文化可以增強內部和外部對家族辦公室整體運營的信心，同時可以提高戰略決策、交易執行力，以及提高與商業夥伴之間的透明度的運營和財務資訊的準確性。

儘管改善治理和風險管理是家族辦公室的首要任務，但欺詐風險管理也值得家辦關注。家族辦公室欺詐案例大多不會受到媒體的關注，但其發生的頻率超出了的確超出了很多人的想像。當涉及到對一個超高淨值家族的財務和投資的重大控制時，要依賴忠誠和家族關係可能會帶來災難。在受到誘惑之前，忠誠只能維持到一定程度，尤其是當家族內部的某個人面臨超出家族辦公室職權範圍的財務壓力時（個人行為風險不可被忽略）。

然而，家族辦公室在欺詐風險管理方面往往採取較為“精簡”方式。一個常見的錯誤是，僅僅因為一個實體不受某些規定的約束，就認為欺詐風險很低。相反，鑒於家族辦公室不太可能像受實體監管那樣有針對性地監控欺詐行為，與仍在努力預防和發現欺詐行為的受監管實體相比，它們暴露在更多的盲點上。

家族辦公室如何加強合規風險管理？

為了補充加強的治理和風險管理框架，家族辦公室需要更正式、更成熟的欺詐預防計畫，以及強有力的政策和程式，以及定期的風險評估——這些計畫可以提前主動地預防和發現欺詐，減輕家族辦公室及其商業合作者的聲譽和金錢損失。

我們建議，一些最近沒有核審自己的治理和風險管理框架的家族辦公室可以通過以下條目來初步對自己的業務模式做一風險測評:

——在什麼情況下，當前的治理機制和風險系統會發出與阿古戈斯事件相關的危險信號，以及當下系統和企業文化是否充分防範欺詐風險?

——是否把新的潛在風險納入未來經驗規劃的考量範圍中，並相應地更新內部控制?

——當潛在問題出現時，家辦是否能夠適當應對，以減少和最小化損失?

家族辦公室的未來，尤其是在缺乏監管的情況下，是將戰略性財富增值與強有力的治理和風險管理相結合。通過利用受監管實體的做法，家族辦公室可以擁有嚴格的風險管理和防欺詐的所有好處，有效的防止風險事件發生。

家族辦公室必須務實地承認欺詐風險，並願意就如何識別和應對欺詐行為對家族成員和家族辦公室員工進行培訓。在當下日益複雜的金融環境下，家族辦公室風險合規監控無疑是從業人員和家族都應該正視的話題。對於很大家辦來說，它們並沒有在法律風險意識上重視，或者因為缺伐資源來幫助他們控制這一風險。

因此，尋找專業的家辦服務機構，並能在風險控制這一領域提供支持的合作方至關重要。這樣可以幫助家辦少走彎路，降低風險獲得家族辦公室經營經驗和資源支持，持續有效地發展，更好實現資本價值增長。

這樣在開放透明合作的家族辦公室可全程參與每一個核心工作點，瞭解所有作業細節，並得到高度定制提供定制級、個性化的專業服務，完全貼合客戶需求。在這樣一個模式下，家辦的風險則可以降到最低化。

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