港交所首次公開招股程序全面現代化 降低投資者認購新股機會成本

港交所（0388）最近宣布將推出全新平台FINI，以全面簡化和數碼化香港首次公開招股（IPO）的結算流程。FINI未來可縮短新股定價與開始交易之間的週期，提升市場效率。港交易所創新及數據實驗室主管裴璐加（Lukas Petrikas），於該所最新一集「播客」頻道HKEXVoice節目中解釋，為何最終將現行的「T+5」結算周期縮短至「T+2」，而不是咨詢文件最初建議的「T+1」。

他表示「T+1」是個很好的目標，簡單而進取。但經諮詢市場後，發現「T+1」在操作上可能過於緊湊，為突發事情預留的時間太少。另外一個考慮因素是，很多IPO 路演的最後一站都會在美國；假設上市公司的管理層在紐約或西岸進行最後一天的IPO路演，他們在深夜完成定價後才回港。如果是「T+1」，公司的管理層可能沒有足夠時間親自飛回香港出席上市儀式。對於許多公司的創辦人來說，上市是他們事業生涯中的重要時刻；他們不介意多等一天以親自見證上市一刻。

裴璐加指FINI是對香港上市IPO程序的全面改革，特別是針對公司上市前最後兩周的安排。目前這個流程的時間比實際需要長。日後FINI將會是所有新股的統一處理平台，市場各界，從小型經紀商到主承銷商和監管機構，都可以利用它進行自動化的實時資訊共享，直至 IPO 成功上市。除了縮短結算週期時間，還會透過FINI來解決現時香港IPO市場上的一些痛點，例如凍結預付資金、重複認購，以及仍然有許多人使用的實體表格認購新股。

FINI推出後，香港的「T+2」將會成為亞洲最短的結算週期，並能與紐約、倫敦或法蘭克福等主要國際市場看齊。一般投資者會照舊透過經紀商或股份登記處申請認購新股。不過他們可以更快收回不獲配售新股的預付資金，所以同一筆資金便可以用作申請認購其他新股。長遠而言，投資者在香港申請認購新股的機會成本會降低。

FINI引入壓縮預設資金模式，讓負責處理新股認購的結算參與者只須存入有關新股最高可獲配發股份的總金額。現時的做法一直都是要求投資者先全額預付所認購的股份。有些情況下，個別的新股認購可以凍結相等於香港半年GDP的資金達一個星期，並且會令銀行的利率抽升及影響實體經濟，例如有些按揭是與港元利率掛勾的。

裴璐加指FINI未來將會連繫著香港市場上各個重要的金融服務機構及專業服務機構，因此可以為香港提供一個重要的基建服務平台，並應用在其他情況。他舉例說，FINI可以協助上市公司進行上市後再集資及股份發行，事實上，這些市場活動牽涉的金額甚至比新股市場更大，而當中的程序其實只是大同小異，因此FINI亦可以大派用場。此外，債劵、其他金融產品的發行，又或是代理投票等等的程序都可以透過這個平台處理。FINI未來極具發展空間，任何需要多方合作和實時資訊分享的程序都可以考慮在FINI上進行。

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