6月2日，香港特區立法會審議通過《2021年收入（印花稅）條例草案》。根據這一條例草案，股票交易印花稅的稅率將由目前買賣雙方各付0.1%提高至0.13%。有關調整會在今年8月1日生效。

6月3日早盤，恒生指數小幅高開，國企指數小幅低開隨後一度翻紅，這是由於此前市場就對提高股票“印花稅”事件有了預期。

圖.香港特別行政區政府官網

01.為何上調股票印花稅？

今年2月24日，香港特區政府財政司司長陳茂波在財政預算案中公佈，香港政府為了增加收入，計畫將提高股票印花稅至0.13%，此前為買賣雙方按交易金額各付0.1%，這也是28年來香港首度上調股票印花稅。消息一出引發港股市場暴跌，港交所一度暴跌12%，恒指殺跌近3%。當天南向資金更是狂賣199.6億港元。

不過，行情很快就有了變化。在那之後，港股市場經歷了一段調整，但南下資金並未停止步伐。2月24日之後，這類資金淨買入港股達742億港元，總計淨買入金額近2.2萬億港元。而且，在立法會三讀通過法案之後，恒指期貨也未有太大變動。

香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇表示，特區政府此次決定調整股票交易印花稅，主要是為了提高政府收入，以維持穩健的公共財政。當前買賣雙方均按股票售價或價值各付 0.1%的印花稅，在過去的 10 年，股票交易印花稅是香港特區政府重要的收入來源，每年帶來的收入達200億港元至370億港元。

許正宇表示，2021至2022年度的財政赤字預計為1016億港元。面對與日俱增的公共財政壓力，政府需要改善財政狀況。按今年2月底至5月底日均約1770億港元的成交計算，調整印花稅率後每年可以為政府帶來額外收入約為187億港元。

02.對交易情緒是否有影響？

此外，辯論中談得較多的，是認為此次建議是向小投資者“開刀”，甚至有議員認為政府的政策對中小型券商不公平。他指出，根據港交所的“現貨市場交易研究調查”，香港股票市場的主要成交以機構投資者為主，約占80%；而其他零售投資者，例如散戶只占大概少於20%。其中，機構投資者中海外的機構投資者占比最高，約占36.6%；本地的零售投資者約占13.6%。因此，股票交易印花稅的來源主要是機構投資者或海外投資者。

市場上也有對於調高股票交易印花稅後會削弱香港股市的競爭力的聲音，許正宇表示，香港證券市場的競爭力是基於健全的制度，包括成熟的金融基建、優良的資產品質，以及與內地市場日趨緊密的經濟聯繫。加上香港有資金自由進出、與國際接軌的監管制度等，這些都是香港獨特且無可取代的優勢。

東方證券曾分析認為，上調印花稅僅打擊短期港股市場交投情緒，預計中長期影響有限。股票印花稅一直都是港股市場交易成本中最大的組成部分，同時體現出香港政府鼓勵長期價值投資、打擊短期投機炒買交易行為的政策導向。

過去近30年間香港股票印花稅稅率已經連續下調幾次。據香港稅務局，股票印花稅由1993年4月以來的0.15%降至1998年4月以來的0.125%，再降至2000年4月的0.1125%，最後降至2001年9月的0.1%，並沿用至今。可以看出香港印花稅率整體處於較高的水準，並遠高於A股與美股市場。0.13%的稅率整體處於歷史合理區間，0.03%的增幅邊際影響有限。因此，認為上調印花稅更多的是打擊短期港股交投情緒，但這一影響有望快速消化，並且不改港股市場的中長期牛市行情以及港股市場的活躍度中樞的持續上移。

從港交所4月28日披露的2021年1季報來看，集團2021Q1營業收入和規模淨利潤分別同比增長49%和70%至60億元和38億元，均創歷史單季度最佳，EBITDA利潤率同比提升6pts至81%，業績十分強勁。最新數據顯示，港交所市值超過6000億港元。

03.重磅利空落地，港股牛市是否再度啟動？

隨著重磅利空的落地，關於港股牛市是否再度啟動的問題受到市場關注。興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東表示，6月做多不停歇，中美流動性都不會緊，短期市場波動是買點。他認為，覆水難收，美聯儲6月份議息會議有望繼續鴿派，即便5月份通脹繼續走高，也會容忍通脹而堅持鴿派。今年這個5、6月行情之所以跟以往的“五窮六絕”大不同，最大的區別在於：經濟復蘇但是流動性卻沒有收緊。

光大新鴻基財富管理分析師溫傑分析稱，該政策確定之後影響不大，因市場已有預期。他表示，交易成本只是影響股市的其中一個原因，若投資者對股市前景有信心，不會太介意交易費用微調。

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