香港金融管理局（HKMA）日前發布了截至2023年12月底的外匯基金投資收益。盡管港股、A股表現不佳，但金管局在去年仍錄得2127億港元的投資收益。有評論稱，按730萬香港常住人口算，相當於為每人賺得3萬港元。

投資組合的主要部分包括：債券收益為1440億港元；香港股票虧損為155億港元；其他股票收益為732億港元；非港元資產的負面貨幣匯兌效應為0.5億港元；其他投資收益為115億港元。投資港股的虧損被投資其他股市的盈利完全抵消，記者查閱數據後發現，2023年美國、日本、歐洲、印度股市均突破或逼近历史新高，海外國債收益率也位於近20年來的高位。

香港金融管理局行政總裁餘偉文表示，2024年最大的未知因素仍是地緣政治風險。俄烏沖突、中東沖突和紅海局勢升級等，可能對全球經濟和金融市場產生重大影嚮。2024年還是一個重要的選舉年。“盡管投資環境複雜而多變，金管局將繼續堅持首要保值原則，同時保持長期增長……我們還將繼續進行投資多元化，爭取更高的長期投資回報，並確保外匯基金將繼續有效地維護香港的貨幣和金融穩定。”
 

香港外匯投資基金逆勢大賺

2023年，盡管美聯儲持續加息，但全球主流股市一掃2022年的陰霾，反彈程度幾乎都在20%~40%，發達國家債券、黃金等都錄得不錯的收益。也正因如此，在港股低迷、恆指一度跌穿15000點大關的背景下，香港外匯基金仍能夠斬獲亮眼的投資收益。

金管局披露的報表顯示，2023年外匯基金的投資回報率為5.2%，其中“投資組合”回報率為6.4%，而“支持組合”內的短期美元債券因債券收益率上升而利息收入增加，回報率達5.0%，是自2009年後的最高水平。“長期增長組合”自2009年開展投資至2023年9月底的內部回報率年率為11.8%。

根據外匯基金資產負債表，其總資產去年增加98億港元，至2023年底的4078億港元。截至2023年12月底，累計盈餘為652.4億港元。

餘偉文表示：“2023年的投資環境極其波動和具有挑戰性。盡管美國和歐洲的銀行在年初經历了流動性問題，但相關風險並未擴散至金融市場。盡管主要發達經濟體的通脹水平已從去年的峰值回落，但仍高於主要央行設定的目標。在經历了一輪激進的加息周期後，美聯儲自第三季度以來已暫停升息，最近並表示政策利率可能已接近或達到峰值。由於美國經濟的彈性，投資者情緒總體上變得更加樂觀。”

不過，在金管局看來，最大的未知因素仍然是地緣政治風險，尤其是俄烏沖突和中東沖突，以及2024年全球多個大選可能帶來的不確定性。

全球資產多元配置是秘訣

全球資產多元配置是外匯投資基金的秘訣。

餘偉文表示：“在這個複雜而動態的投資環境中，外匯基金的投資表現經历了一些起伏，但總體上實現了不錯的回報。全球股市總體上在2023年呈上升趨勢，為外匯基金的股票持倉貢獻了積極的表現。由於高債券收益帶來了可觀的利息收入，債券的投資收益創下了新紀錄。”

就債券收益和其他股票收益，盡管金管局並沒有具體披露具體的國別，但全球主流股市2023年的亮眼表現可能為外匯基金帶來了分散化的投資收益，同時海外債券的高票息和交易性機會亦發揮了作用。

相關數據顯示，2023年全年，標普500指數漲幅為24.2%，納斯達克指數為43.4%，歐洲斯托克50指數為19.2%，韓國綜合股票指數、日經指數、印度指數漲幅也分別達18.7%、28.2%和20%；COMEX黃金全年累計漲幅達13.45%，為2020年來最大年度漲幅。

就美股而言，2023年下半年以來，美股受到降息預期的推動持續沖高，甚至在過去兩周已經幾次刷新历史高點。當前，美國經濟軟著陸曡加一季度之後降息的論調持續支撐美股。數據顯示，美國第四季度GDP強於預期，消費者支出依舊強勁。而美聯儲最愛的通脹指標再降溫——2023年12月核心PCE物價同比增長2.9%，低於預期的3%及前值3.2%，增速創2021年3月以來新低。交易員認為美聯儲3月降息的可能性不足50%，各大機構預計6月前後降息是大概率事件。

下一段時間，市場將關註企業盈利情況，科技巨頭的盈利備受矚目。嘉盛集團全球研究主管韋勒（Matt Weller）對記者表示，“七巨頭”（微軟、蘋果、穀歌/Alphabet、亞馬遜、英偉達、Facebook/Meta和特斯拉）占標普500指數盈利增長的100%以上，現在“七巨頭”股票市盈率達到50倍，唯一可能拖累納斯達克100指數的只有糟糕的財報表現。

聯博基金資深市場策略師黃森瑋對記者表示，就目前來看，美國經濟“硬著陸”的風險很小，原因在於，從历史的角度來看，美國景氣周期大約為64個月，第一波衰退可能要等到2025年。

同時，他也提及，美國股市行業結構已發生重大變化。1998年標普500指數的行業結構周期板塊占58%、防禦型板塊占36%、泛科技板塊占6%。而到2023年，周期性板塊占比明顯減少到35%，防禦板塊占29%、泛科技板塊占37%，因而即使美國經濟放緩，也不一定代表企業盈利同樣跟著放緩。而且，美國上市企業的基本面仍有韌性，短期內衰退概率不高。

除了美股，日本股市2023年也是市場的寵兒。日本股市在1989年末創下當時的历史高點，但隨之而來的是日本經濟和股市失落的30年。在30年之後的2023年，日經指數全年漲幅高達28%，錄得自1989年以來最大的年度漲幅並刷新33年新高。而這樣的漲勢並非曇花一現，在2024年的前兩個交易周，日經指數再接再厲累計上漲近8%，幫助東京證券交易所的總市值超越上海重返亞洲第一。

韋勒對記者稱，今年日本央行的貨幣政策正常化是市場的共識，但推動日本股市上漲的內在結構性因素不太可能因為加息而改變。相反，加息本身意味著日本經濟正式擺脫通縮的困擾走向正軌，並且會有助於美元/日元套利交易的反轉和海外日元資產的回流，這對日本經濟和股市來說都是積極因素。“目前日經指數距離历史高點還有不到10%的距離，眾多日本金融機構對指數在年底的預測集中在36000~39000點之間。”

港股連跌四年或進入中長期底部

2023年港股出現了历史上首次連續四年下跌。截至2024年1月26日收盤，恆生指數報15952.23點，一年以來跌幅達27.72%，年初至今跌4.98%，不過過去一周政策刺激措施推動港股反彈超3%。

“結合估值和流動性分析，港股已呈現明顯的中長期底部特徵。2024年有望進入休養生息階段，估值和盈利逐步修複。但未來需要更多利好政策及經濟基本面的支持，才能打開上行空間。”建銀國際首席港股策略師趙文利此前對記者表示。

在趙文利看來，港股面臨的主要風險或將更多集中於上半年。隨著銀行放貸意願和融資條件收緊，美國經濟衰退的風險將進一步加劇，周期敏感的風險資產將承受下行壓力。隨著美國選舉窗口臨近，地緣政治風險很可能也將於下半年升溫。“綜合考慮內外環境，預計港股在2024年大致呈W型走勢、前低後高，恆生指數波動區間介於16500~20500點。”

近期，外資投行交易員亦表示，受到政策刺激推動，香港互聯網股出現了逼空的情況，中概股亦集體反彈。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者稱：“降準和一系列支持措施應該能夠在短期內支持市場情緒。盡管如此，為了實現可持續的股市複蘇，需要更多協調一致的市場穩定努力，結合宏觀刺激政策的加強。我們的中國經濟團隊認為，為避免債務緊縮循環，需要在2024~2025年額外投放1萬億~2萬億美元規糢的刺激政策。投資者仍需警惕後續政策不及預期的風險，以及春節前可能出現的流動性擾動。”

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