導語

此前，市場曾傳出字节跳動有意拆分抖音業務單獨上市的傳聞。此次更名，再度引發了字节跳動或將抖音在香港上市的猜測。

字节跳動香港公司已

更名為抖音集團

據財聯社、新京報等媒體報導，香港公司註冊處網站顯示，字节跳動（香港）有限公司已更名為抖音集團（香港）有限公司，生效時間為2022年5月6日。此外，字节跳動旗下其他數個公司也陸續更名為“抖音”。

圖片來源：財聯社

據國家企業信用資訊公示系統，北京字节跳動科技有限公司更名為北京抖音信息服務有限公司。

圖片來源：財聯社

早在2020年就曾有消息稱，字节跳動正研究分拆抖音赴香港上市，並與高盛等投行洽談上市安排。但之後其IPO進程並無實質進展。2021年4月23日，字节跳動在其官方頭條號上回應稱：“經過認真研究，認為公司暫不具備上市條件，目前無上市計畫”。

上個月，梁汝波在官宣高准為CFO的全員信中表示，2016年以來，高准與字节跳動收購和融資專案多次合作，熟悉公司使命、文化、團隊和業務，“Julie（高准）對公司治理、企業發展有很多經驗和思考，對很多處於不同階段的公司提供過諮詢和幫助，相信她的加入會給公司帶來很大幫助”。

香港抖音集團三位董事公佈

梁汝波領銜

據新京報報導，抖音集團（香港）有限公司旗下共有三位董事，分別為字节跳動CEO梁汝波、莫肇棋和張鵬，公司性質為私人股份有限公司。

香港公司網上查冊中心截圖。圖片來源：新京報

上述查冊網站顯示，梁汝波的委任日期為2021年7月23日，使用中國籍護照登記。去年5月，字节跳動創始人張一鳴宣佈卸任CEO，梁汝波接任，全面負責該公司的整體發展。

香港公司網上查冊中心截圖。圖片來源：新京報

莫肇棋在上述查冊網站上的委任日期為2022年5月6日，使用中國香港籍護照登記，疑似為字节跳動公司法務人士。

張鵬在上述查冊網站上的委任日期為2022年5月6日，使用中國香港籍護照登記。根據工商登記網站資訊，張鵬擔任天津字节跳動私募基金管理有限公司的股東、監事，持股比例20%。

抖音日活用戶數已達6億

專家：現在啟動上市或非好時機

據介面新聞報導，2021年11月，字节跳動CEO梁汝波宣佈成立六個業務板塊，即抖音、大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和TikTok。

其中，抖音業務板塊負責該公司國內資訊和服務業務的整體發展，包括抖音、今日頭條、西瓜視頻、搜索、百科及其他垂直服務業務。而抖音是字节跳動最為人熟知的產品，據此前公佈數據，其日活用戶數已達6億。抖音、今日頭條這兩款核心產品貢獻了大部分字节跳動國內收入。

據財聯社報導，一名接近字节跳動的人士表示，目前來看，抖音、今日頭條、西瓜視頻這些國內互聯網業務可能會一起打包上市。

財聯社此前從知情人士處獲悉，2021年字节跳動在中國國內的廣告收入放緩；但抖音電商業務，保持了持續增長，TikTok廣告收入年複合增長率達到了300%。此外，字节跳動2021年全年收入約為580億美元，約合3678億元，同比增長70%，增速較2020年有所放緩。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林認為，抖音如若選擇現在啟動上市，可能並非是最好時機。

盤和林指出，抖音無疑是一個成功的應用，但流動性在現階段對IPO來說是一個挑戰。對於抖音而言，或許可等待市場在一個穩定估值的時期再謀求上市。若當下強行上市，現階段對於抖音的估值難言樂觀。

坎坷上市路

毫無疑問，字节跳動已經成為當下中國未上市互聯網企業中最大的獨角獸。但因為監管環境變化等因素，字节跳動IPO的消息多次被傳出，但又都沒有下文。

公開資料顯示，字节跳動上市的消息最早可以追溯到2018年，此後隨著周受資空降成為CFO，相關消息和傳聞開始達到高潮。2019年2月，又有消息人士稱位元組或將登陸科創板，不過這一消息很快遭到位元組方面的否認。

同年10月21日，有消息稱位元組IPO或推遲到2022年年底。但一個月後，梁汝波發佈了字节跳動組織架構調整內部信，提到周受資不再擔任CFO，公司財務部將直接向梁汝波彙報，這被外界視為位元組短期不再上市的信號。

另外，上市擱置也引發了股東減持套現。

2021年11月，彭博社報導稱，海納國際集團(Susquehanna InternationalGroup)正尋求出售5億美元股票，該公司是字节跳動最早也是最大的投資者之一。報導援引身份不明的消息來源稱，另一名股東最近出售了其所持股份，對該公司的估值在3600億美元至3700億美元之間。

有交易員透露，去年7月，字节跳動的市場交易估值高達5000億美元，隨後一路下滑，前後不過三個月，估值已經下跌1400億美元。

關於融資與股權架構，CVSource投中數據顯示，字节跳動自2012年成立以來一共完成了10輪融資，累計金額超70億美元，基本是以近每年一輪的融資速度發展。2014年6月的C輪融資，投後估值為5億美元，而到2016年12月的D輪融資，投後估值已經來到110億美元，此後以每年翻倍的速度增長。

目前字节跳動的重要股東有紅杉資本中國、軟銀願景基金、雲峰基金、KKR。其他參與過融資的資方包括源碼資本、晨興資本、SIG海納亞洲、順為資本、建銀國際、泛大西洋投資、春華資本、老虎基金等。

如今，在多重證據的加持下，這些股東們似乎又看到了字节跳動上市的新希望。

在宣佈高准加入的消息前，有媒體報導稱，多位字节跳動在職員工確認，公司開啟了今年期權回購，價格為每股142美元，相比去年的132美元，提升了7.5%。

可見，字节跳動官方雖並未給出重啟IPO的關鍵信號，但公司或許正在為上市贏得更多籌碼。

有分析稱，按2019年和2020年營收計算，字节跳動4000億美元估值對應的P/S分別為18倍和10.8倍，根據第三方研究機構數據，Facebook和騰訊2021年的市銷率均在8倍左右。如果字节跳動能保持較快的增速，這個估值應該還算合理。

而字节跳動如果上市，以其目前在中國乃至世界的互聯網市場份額來看，市值應該超過紮克伯格Meta市值的60%（Meta市值9197億美元），在3.7萬-5萬億元之間。

抖音估值多少？

抖音業務板塊的三大核心業務抖音、西瓜視頻、今日頭條可以分別對標快手、B站、百度資訊流產品的估值水準。從跟對手的經營情況等綜合比較下來，抖音業務板塊估值在8500億港元左右。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林對此分析認為，字节跳動可能會想要讓抖音上市。但當前港股互聯網股的估值很低，比如快手，市值已經從上市時候的數萬億下跌到2500億港元，且依然處在最低估值水準附近，此時抖音上市，通過估值對標獲得的溢價可能會很低。

港股當前流動性

中金公司5月5日發佈研報表示，整體上，2022開年以來滬深港通南向資金共計買入878億人民幣。在國內相對寬鬆的流動性環境和港股估值優勢下(公募持倉降到多年低位可能也體現了較為低迷的情緒)，預計南向資金流入有望延續；相比之下海外資金有望企穩但重新回流還有待增長前景的進一步改善。

南向資金

談及海外資金時，中金公司進一步表示，近期，得益於國內監管維穩信號以及中美監管合作的一些積極進展，海外資金的流出勢頭有所緩解。基於EPFR統計的數據口徑，3月下旬以來(3月24日至4月27日)，流入港股的海外被動資金為57億美元，海外主動資金也從前期大幅流出中有所企穩，同一時期小幅流出11億美元，整體流入規模總計46億美元。

港股的海外資金

整體來看，考慮到與A股相比港股市場的估值更低而股息率相對較高，中期內港股市場面臨的機會仍然整體大於風險。

靜態角度下，新增融資對港股市場流動性影響整體可控。

從市值擴張方面看，若中概股未來全面退市且滿足港股二次上市條件公司全部回港，預計為港股帶來4.2萬億港幣的市值擴張，為2022年初港股整體市值的11%量級。

當前港股市場整體交投不活躍，二次上市企業在港股的交易額占比普遍低於其在港股的持股量占比。二次上市標的可以將ADR轉化為港股，可以此平滑過渡、緩和正式退市時的流動性衝擊。

動態角度下，需關注外資減持中概股及撤離港股風險

考慮到部分海外ETF基金、部分資金受到投資區域、交易規則等限制不能轉化為港股，若遭強制退市美股中概股仍面臨一次性的外資拋售壓力，將連帶拖累港股相應表現。當前美股中概股整體市值8萬億港幣，假定外資減持比例 15%，對應12,000 億港幣資金拋壓。

港股方面，2019年美國、歐洲投資人在港股市場交易占比分別達10%、12%；當前港股市場國際仲介持股市值占比約25%。

綜上所述，如果抖音近期在港股上市，估值和市場流動性都是需要重點考慮的問題。如果時間拉長，中期來看，作為中資優質資產還是會受到市場的更多關注。

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