摘 要

一系列熱點問題回應中，貨幣政策和信貸增長被放在第一位。會議要求，“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。”此前，全國兩會政府工作報告中，亦首次提出“擴大新增貸款規模”

“在當前的複雜形勢下，最關鍵的是堅持發展是黨執政興國的第一要務，堅持以經濟建設為中心。”3月16日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”）召開專題會議，並向市場釋放出強烈的穩增長信號。

會議由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持，有關部門負責人參會，研究了當前經濟形勢和資本市場問題。會議強調，“有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。”

具體而言，會議就宏觀經濟運行、房地產企業、中概股、平臺經濟治理、香港金融市場穩定等市場關心的熱點問題，給予回應。其中，關於宏觀經濟運行，會議指出，要切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。

同日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會等三大金融管理部門均發文表示，已開會傳達學習會議精神，將認真落實中央經濟工作會議和全國“兩會”部署，助力穩定宏觀經濟大盤和金融運行。

“信心比黃金更重要。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉撰文指出，“會議在當前內外部環境錯綜複雜、境內外金融市場大幅波動的時間窗口，及時釋放了重要資訊，對於穩定並提振市場和微觀主體的信心將起到明顯作用。”

會議資訊中午發佈後，A股、港股均出現大幅反彈。截至16日收盤，滬深兩市超4200只個股上漲，滬指漲3.48%，深成指漲4.02%，創業板指漲5.20%。此外，富時中國A50期貨當日漲幅達8.91%。

港股恒生指數大漲9.08%，收於20000點上方，創2008年10月以來最大單日漲幅。此前巨量下跌的恒生科技指數上漲22.20%，創下該指數推出以來，最大單日漲幅。其中，在港上市的中概股集體反彈，嗶哩嗶哩（9626.HK）漲超40%，京東集團（9618.HK）漲超35%，理想汽車（2015.HK）漲超34%，小鵬汽車（9868.HK）漲超32%，美團（3690.HK）漲超32%，阿裏巴巴（9988.HK）漲超27%。

金融委回應市場熱點問題

在會後發佈的消息中，金融委幾乎對近期市場關心的熱點問題都進行了回應。

關於宏觀經濟運行，會議指出，要切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。

關於房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。

關於中概股，目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力於形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。

關於平臺經濟治理，有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅持穩中求進，通過規範、透明、可預期的監管，穩妥推進並儘快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設置好，促進平臺經濟平穩健康發展，提高國際競爭力。

關於香港金融市場穩定問題，內地與香港兩地監管機構要加強溝通協作。

會議強調，有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。

值得注意的是，此前一天，國家統計局公佈了1-2月宏觀經濟數據。數據顯示，工業產出、零售消費、固定投資與外貿指標均出現超預期增長。國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付淩暉表示，“從數據上來看，中國經濟呈現出了真正的暖意。”但該數據的暖意並未傳導到資本市場，3月15日，A股、港股均大幅下挫，滬指單日下跌近5%，失守3100點；恒生指數亦下跌5.72%，創下近六年新低。

“副總理今天的講話直擊了市場的痛點。”保銀投資首席經濟學家張智威表示：“講話內容全面地針對當前資本市場最關心的幾個金融問題，包括房地產、中概股、平臺治理等都給出了正面的信號，對穩定市場的信心有較大幫助。”

3月16日下午，央行、銀保監會等金融管理部門均表示，已傳達學習了會議精神。

央行表示，將堅決落實金融委的工作要求，積極擔當作為，把中央經濟工作會議精神和全國“兩會”部署落到實處。其中，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業，堅定支持實體經濟發展，保持經濟運行在合理區間。同時，堅持穩中求進，防範化解房地產市場風險，穩妥推進並儘快完成大型平臺公司整改工作，促進平臺經濟健康平穩發展，提高國際競爭力。

銀保監會表示，要按照穩字當頭、穩中求進的要求，全力支持穩定宏觀經濟大盤，促進經濟運行在合理區間。對於房地產企業，將鼓勵機構穩妥有序開展並購貸款，重點支持優質房企兼併收購困難房企優質專案，促進房地產業良性迴圈和健康發展。

貨幣政策主動應對

一系列熱點問題回應中，貨幣政策和信貸增長被放在第一位。會議要求，“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。”此前，全國兩會政府工作報告中，亦首次提出“擴大新增貸款規模”。

“一季度經濟恢復情況對全年經濟發展至關重要，面對更趨複雜的內外部形勢，以及國民生產總值（GDP）增長5.5%的中高速增長目標，金融做好對實體經濟的服務和支持十分重要。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

唐建偉則直言：“會議強調貨幣政策‘主動應對’，且強調一季度時間窗口，意味著3月進行貨幣政策操作的概率增加，3月或二季度還有降息降准的可能。”周茂華亦表示，“3月發力可能性存在，但如果市場預期穩定，不排除央行4月微調政策的可能。”

事實上，2022年1月，央行副行長劉國強就以“避免信貸塌方”“不關切就‘哀莫大於心死’”等極富感情色彩的言辭，向市場釋放強烈的寬信貸信號。

2021下半年以來，央行兩次降准；下調逆回購、中期借貸便利（MLF）、支農支小再貸款利率，引導LPR下降；創設碳減排支持工具，新增支小再貸款，推出煤炭清潔高效利用專項再貸款等，使流動性保持合理充裕。

“去年全年新增人民幣貸款近20萬億元，超過前年水準，今年前兩個月，新增貸款5.2萬億元，比去年同期多增2700億元，這些舉措對經濟的企穩回升起到了積極作用。”溫彬表示。

但近期發佈的2月金融統計數據顯示，社融和信貸總體增速低於市場預期，信貸結構延續了1月數據的短期化特徵，與住房貸款息息相關的居民中長期貸款，首次出現負增長。多位分析人士指出，2月金融數據反映出實體經濟融資需求仍然偏弱，經濟爬坡過坎壓力不小。

如是金融研究院院長、華鑫證券首席經濟顧問管清友則直言，從1-2月的數據來看，這一輪寬貨幣到寬信用傳遞很慢，大大低於人們的預期，“當前寬貨幣到寬信用的傳遞過程存在梗阻。”

有鑒於此，央行3月15日發佈最新政策利率前，市場對貨幣政策進一步降准、降息的預期升溫。有調查顯示，超六成受訪人士認為央行當日將下調政策利率。3月15日，央行增加了MLF投放數量，並未下調利率，降息期待落空。

對此，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行並未對2月金融數據進行立刻反應，主要是將1、2月金融數據合併看，整體金融環境並未出現緊縮情況，社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配。貨幣政策繼續保持定力，政策調整有待進一步數據指引。

對於接下來的貨幣政策走向，周茂華表示，目前國內經濟面臨週期性、結構性調整，既有外部因素，也有內部問題，對貨幣政策調控提出了更高要求。“整體上，總量與結構配合，精准施策，避免過度、過泛寬鬆引致潛在風險，並且政策需要為改革營造適宜環境。”

溫彬亦指出，由於今年前兩個月信貸投放力度較大，加上全球大宗商品價格上漲引起輸入性通脹壓力增加、發達經濟體貨幣政策即將實質收緊等影響，未來新增貸款增長強調了要“保持適度”。與此同時，有效需求不足、成本上漲等問題依然給中小微企業帶來一定衝擊，市場主體的復蘇基礎尚不夠牢固，實現全年經濟增長目標壓力不小，內外部風險挑戰明顯增多，這需要貨幣政策繼續“主動應對”。

“預計中國貨幣政策將堅持‘以我為主’，同時要高度關注環境和政策的變化，兼顧好穩增長、防風險、控通脹，主動作為促進經濟運行在合理區間。”溫彬表示。

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